百丽海外初度在港交所挂牌上市神秘顾客介绍

发布日期：2024-03-09 21:28    点击次数：144

神秘顾客介绍

百丽前卫面前债务职责较重，其比年来金钱欠债率看守在80%傍边的高位。而在招股书中，公司露馅的募资投向之一为偿还银行借债

文｜张建锋 王颖

剪辑 | 杨秀红

特有化近七年后，昔日市值超千亿元的“鞋王”百丽海外，正在计划重返成本市场。

2024年3月1日，百丽海外旗下公司百丽前卫在港交所再次递交招股书。在此之前的2022年3月，该公司曾在港提交上市苦求，但未能成行。

更早之前，百丽海外于2007年在港上市，历经十年，其最终于2017年退市。2017年，以高瓴、鼎晖投资为代表的财团以531亿港元的价钱完成了对百丽海外的特有化，这一价钱也刷新了彼时港交所的特有化走动记载。

可是，在退市两年后，百丽海外运行斟酌重返港股市场，而这一次，其给与的策略是分拆上市。

百丽海外退市后，对旗下业务和旗下公司股权进行重组。重组后，百丽海外通过Belle Sports执有滔搏（6110.HK）整个股权，通过Belle Brands执有百丽前卫整个股权，前者成为清醒鞋服的运营主体，其余业务归后者运营。

2019年，滔搏登陆港交所，此前一年其在中国清醒鞋服零卖市场的零卖额名循序一。3月7日，滔搏总市值为321亿港元，与百丽海外也曾的千亿港元市值比拟，尚有较大差距。这次百丽前卫再次递交招股书，意味着也曾的“鞋王”欲全面重回二级市场。

8月8日消息，张亮麻辣烫官微在8月7日针对纯羊肉掺假事件第二次发声，是一则“关于张亮麻辣烫涉事⻔店相关问题持续跟进及整改措施的公告”。

可是，现时港股IPO市场并不景气，百丽前卫遴荐在此时上市是否是好时机？此番IPO，是否与百丽海外特有化时留传的债务关系？而百丽前卫如能上市，又能否再现百丽海外昔日后光？

为何重启赴港IPO？

百丽前卫这次赴港融资，其募资主要用途包括：偿还银行借债、投资期间翻新领域以加速业务多方面数字化转型、补充营运资金过火他一般企业用途。关于各项用途将插足的募资比例，面前公司招股书尚未明确。

在招股书中，其列出的第一项募资用途为偿还银行借债。

公司的欠债情况怎么？招股书表现，遗弃2024年1月31日，百丽前卫约有48.51亿元银行借债，包括永恒境外借债22.91亿元、短期境外借债6.5亿元、短期境内银行借债19.1亿元。

高额银行借债推升了公司融资成本。2022财年（遗弃2022年2月28日止年度，文中财年表述下同）-2023财年，公司银行借债利息开支诀别为0.29亿元、0.99亿元，遗弃2023年11月30日的九个月，该数据升至1.21亿元。

从百丽前卫的金钱欠债表来看，公司面前债务职责较重。Wind(万得）数据表现，2021财年-2023财年，公司的金钱欠债率看守在高位，诀别为85.78%、77.45%、84.64%。

与前卫潮水行业公司比拟，百丽前卫的金钱欠债率处于较高水平。

百丽前卫招股书表现，中国前卫潮水行业（包括前卫鞋履市场）竞争高度强烈，在中国市场占据较大份额的群众参与者包括路威酩轩、迅销及开云集团，国内参与者包括海澜之家(600398.SH)、波司登(3998.HK)、红蜻蜓（603116.SH）等。

Wind数据表现，群众股票认识下，2020年至2022年（注：各公司年报中露馅的数据，部分公司财年周期不同），百丽前卫金钱欠债率均超70%，其中2021年公司该数据超80%。同期，迅销、开云集团、海澜之家、红蜻蜓等公司该数据在60%以下，其中，主营皮鞋坐褥和销售为一体的前卫鞋服企业红蜻蜓，其上述年报中的金钱欠债率均在30%以下。

另一个值得柔柔的数据是，在退市前的2015财年-2017财年，百丽海外金钱欠债率均在23%以下。这与百丽前卫比年来80%傍边金钱欠债率形成明显对比，在2017年特有化之后，这家公司的金钱欠债率为何有如斯显赫的变化？这与特有化过程中的债务是否关系？

招股书表现，除银行借债金额较高，执续支付大额股息，是百丽前卫金钱欠债率较高的原因之一。招股书表现，遗弃2022财年，公司的附属公司向其其时鼓吹百丽海外宣派股息20亿元，百丽海外继而将绝大部分所收取的股息用于偿还2017年特有化产生的债务。

2022财年-2023财年，百丽前卫流动欠债中，应答关联公司款项金额诀别为10.37亿元、18.13亿元，占同期公司流动欠债总额比例诀别约为11.4%、21.57%。公司应答关联公司款项中，2022财年对应的百丽海外（非生意）金额为10.37亿元，2023财年对应的Belle Brands（非生意）金额为17.25亿元。

百丽前卫称，公司应答百丽海外、Belle Brands款项，主要指应答百丽海外及Belle Brands的股息。遗弃2023年11月30日的九个月，百丽前卫向Belle Brands派息20亿元。

2017年7月，百丽海外通过要约东谈主Muse B，被包括高瓴、智者创业等在内的财团特有化。彼时，百丽海外特有化的市值为531亿港元。其中，特有化约453亿港元的现款条件，通过融资条约项下的债务融资以及高瓴等股权投资得以狂妄。

上述融资条约项下的债务融资担保，包括Muse B、百丽海外及Belle Sports 的系数业务、金钱及股份等。

遗弃2023年11月30日，百丽前卫详尽伙产欠债表中，欠债总额为111.48亿元，金钱总额为132.93亿元，金钱欠债率为83.86%。同期，公司流动欠债中，应答关联公司款项为15.06亿元，约占欠债总额的13.5%。

在招股书中，百丽前卫列出的第二项主要募资用途为：投资期间翻新领域以加速业务多方面数字化转型。

数字化转型，是比年来百丽海外的病笃计谋。这亦然滔搏IPO募资的主要投向之一。2019年滔搏崇敬登陆港交所，所有融资约76.22亿港元。公司拟将8亿港元募资用于投资科技翻新领域，以加速公司业务的数字化转型。

与大多数传统企业相似，在数字化转型前，百丽海外面对诸多问题，如历程割裂、横向数据割裂等。高瓴等投资方的介入，加速了百丽海外的数字化转型及线上市场拓展。

“咱们的转型，受益于百丽海外特有化财团成员的训诫及资源。”百丽前卫在招股书中示意，财团成员在新零卖及期间领域的训诫、业务关系及资源，为公司蛊惑东谈主才和树立计谋合营关系提供了纵欲维持。滔搏在其2019年的招股书中，亦有肖似表述。

千亿“鞋王”何以退市？

在此番赴港冲击IPO之前，百丽海外此前曾在港股市场上市十年。

期间回溯至20世纪80年代，香港东谈主邓耀创办BELLE（百丽）品牌，这一称号出自法语，意为“好意思东谈主”。招股书表现，百丽前卫的前身丽华鞋业于1981年在中国香港创立，早期从事鞋类家具生意，1991年运行鞋类家具订制和坐褥。其时，邓耀在中国内地和中国香港之间来去穿梭，以港资公司的身份到内地采购皮鞋，转销中国香港及东南亚其他场地。

而后，百丽海外也运行在内地自设工场、广开门店。1992年，BELLE品牌进入内地，飞快霸占大陆市场，登上中国第一鞋履品牌的宝座。公司打出了“但凡女东谈主途经的场地，齐要有百丽”的标语。

发展得如日中天的百丽，开启了在成本市场的上市之路。2007年，百丽海外初度在港交所挂牌上市，IPO价钱为6.2港元/股，市值约510亿港元。

上市后，百丽海外借助成本的力量，快速彭胀门店。2010年-2012年，百丽海外每年净增门店1500家至2000家，强势入驻各大阛阓，岑岭时期门店数目跳动两万家。在终末光的2013年，百丽海外的市值高达1500亿港元，成为风靡一时的“鞋王”。

但“成也萧何，败也萧何”。线下专柜的彭胀曾一度是百丽销售数字攀升的保证，但电商崛起的期间布景下，强盛的门店反而成了拖累。一方面，线下门店的运转需要多半的资金，增多了成本用度。另一方面，神秘顾客介绍彼时零卖的线下渠谈正在转向购物中心，百货阛阓客流暴减，但百丽的绝大多数专柜仍旧位于百货阛阓。

在鞋履市场不景气以及电商冲击等多病笃素之下，百丽海外渐渐出现凋残的迹象，其筹谋运行变得日益清苦，实体门店数目也束缚减少。

招股书表现，自2014年运行直至2017年特有化之前，百丽海外营业利润的主要起原——鞋类业务的功绩大幅下滑，这导致百丽海外的举座财务施展执续衰败。

但从财报分析不错看出，百丽的下坡路，是从2012年运行的。2012财年，百丽海外营业收入同比增长13.6%，较前两年20%傍边的增长速率，彰着放缓；净利润同比增长2.3%，而2011财年则同比增长了24%。

2016财年，百丽海外的净利润出现上市以来初度下滑，同比跌幅为38.4%；2017财年净利润再度同比着落18%。

与此同期，百丽海外运行关闭线下门店。2016财年、2017财年，百丽海外的鞋店诀别净减少366家、700家。

2017年，“鞋王”百丽海外走到了历史的拐点，崇敬文书特有化。

2017年4月，以高瓴、鼎晖投资为代表的财团，向百丽海外建议特有化要约，百丽海外接受以531亿港元的价钱特有化，这一价钱也刷新了彼时港交所的特有化走动记载。不外，这一价钱与百丽海外市值巅峰时1500亿港元的高点比拟，缩水了近三分之二。

在当年7月27日，百丽海外崇敬告别港交所。

其实，百丽不是莫得尝试过自救。2009年和2011年，百丽曾两度砸下重金试水电商，但是强盛的线下渠谈让负责东谈主难以弃取，电商平台仅仅看成清算过季款的渠谈，并未激起太多水花。

看成也曾的“鞋王”，百丽为何沉湎到退市的地步？

市场分析合计，固守线下传统渠谈，令百丽在新品牌和新渠谈的冲击下节节溃退。另外，百丽所受到的冲击不单来自电商，它还面对着本人的品牌形象老化、策画和技俩过时、性价比低等问题，跟不上市场快速变化的潮水趋势，最终这位昔日的“鞋王”走向退市。

能否重现昔日后光？

如今神秘顾客介绍，百丽前卫重启IPO，能否重现昔日一代“鞋王”的后光，是市场柔柔的一大中枢问题。

从招股书不错看出百丽前卫已往几年间的变化。高瓴成本等财团接办之后，百丽最主要的销售渠谈仍是线下渠谈，而非电商渠谈。但线下门店的销售网络在逐步萎缩，线上渠谈的占比有所擢升。

招股书表现，2017财年，百丽前卫鞋履门店总额为1.3万家，而遗弃2023年11月30日，该数据减至7444家。在鞋履方面，线下渠谈的收入占比为71.5%。

数据起原：百丽前卫招股书

高瓴成本独创东谈认识磊曾在《价值》一书中提到，百丽海外的一个巨大设置，是作念成了中国乃至群众顶级边界的零卖网络。更要害的是，百丽海外对如斯之大的零卖网络，结束了全面自营、处分、掌控，举座运营后果和库存处分才略在业界齐是响当当的最初者。连耐克、阿迪达斯这么的群众强势大品牌也充分意志到百丽海外的零卖网络的价值。

在门店选址上，鉴于百货阛阓已成为一种老旧业态，购物中心及奥特莱斯比年来蛊惑愈来愈多的客流。百丽也在优化线下渠谈的组合，提高购物中心的门店占比，削减功绩欠佳的百货阛阓门店。自2017财年以来，遗弃2023年11月30日，百丽前卫百货阛阓渠谈的收入孝驯顺跳动70%下降至不及40%。

另外，在百丽海外退市之前，线上业务一直是其软肋，而特有化退市之后，该部分业务占比有所擢升。

笔据招股书，百丽前卫线上渠谈收入孝顺比例从2017财年的不及7%，增多至遗弃2023年11月30日的九个月的28%。

比年来，百丽前卫执续投放多半资源拓宽线上渠谈，入驻了天猫、京东及唯品会等电商平台，以及抖音、小红书等新兴酬酢媒体平台。

公司还于2018年运行直播业务。遗弃2023年11月30日，百丽海外已与跳动120名KOL合营，组建约300东谈主的里面直播团队进行直播带货。遗弃2023年11月30日的九个月，直播销售额约占百丽在线销售额的27%。

笔据海外调研机构弗若斯特沙利文的数据，以2022年零卖额计，百丽前卫是中国最初的前卫潮水公司及边界最大的前卫鞋履公司，其领有19个中枢自有品牌及合营品牌，阴私女士、男士和儿童的鞋履、衣饰和配饰等品类。2022年，百丽前卫以12.3%的市场份额位居中国前卫鞋履市场首位，第二名的市场份额为9.1%。

不外，百丽前卫面对的挑战依旧不少。

看成中国前卫鞋履市场龙头的百丽前卫，比年功绩并不踏实。在2021财年和2022财年功绩结束增长后，2023财年公司功绩出现下滑。2023财年，公司收入为192亿元，较2022财年的235亿元减少18.3%。同期，公司净利润为13亿元，较2022财年的27亿元下降52%。

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关于功绩下滑的原因，百丽前卫示意，疫情对公司的业务运营形成影响，导致线上、线下销售下滑。

2023年以来，跟着疫情场系数所好转，公司线上及线下渠谈的销售已逐步复原。遗弃2023年11月30日的九个月，公司收入同比增长12.8%至161亿元，净利润同比增长92.7%至21亿元。同期，公司净利润率为12.8%。

看成百丽海外旗下另一家上市公司，滔搏功绩也呈现波动。2023财年，滔搏收入和净利润也双双呈现小幅下滑。遗弃2023年8月31日的六个月，其功绩有所好转，收入和净利润同比均有所增长。

另外，居高不下的存货盘活天数，也为百丽前卫的销售情况打上问号。

遗弃2023年11月末，百丽前卫的存货盘活天数为192.88天，2022财年和2023财年诀别为169.45天、195.52天。也便是说，公司的家具平均需要六个月傍边的期间技艺卖出，存在一定的库存积压风险。

与其比拟，主营皮鞋的A股上市公司红蜻蜓，其存货盘活天数则彰着低于百丽前卫。遗弃2023年9月30日，红蜻蜓存货盘活天数为120天，2021年和2022年均为140天傍边。

市场柔柔的另一焦点是，对百丽前卫而言，面前是上市的好时机吗? “不太乐不雅，不一定能拿到理思的筹资额。面前港股大环境不好，一级市场募资下滑，二级市场也执续低迷，流动性逆境依然存在。”有投行东谈主士告诉《财经》。

Wind数据表现，2024年以来，港股IPO企业有7家，同比下滑30%；募资额为24.39亿元，同比下滑38%。

这么的环境下冲击上市，能否给张磊带来理思酬劳？张磊曾对外声称，投资百丽是一笔“三倍酬劳”的走动。逻辑有三点：其一，走动价钱低廉，有一定的套利空间；其二，清醒鞋服销售业务是优质金钱，但被女鞋业务拖累，分拆后价值巨大；其三，传统业务数字化转型，不错擢升业务价值。

滔搏的上市，依然给张磊带来了一定的酬劳。2020年6月，控股鼓吹百丽体育以10.5港元/股的价钱减执了滔搏2.77亿股，变现约30亿港元。看成百丽海外的主要鼓吹，高瓴成本亦然最大受益者之一。

如今，百丽前卫在港递交招股书，其畴昔会给鼓吹带来怎么的酬劳？还需恭候市场给出谜底。

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